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为什么可转债的定价出现畸形?T+1是消除“双高”可转债的利器

2022-05-11 08:35:43 来源：北京商报

有媒体建议投资者应谨守价值基础，不要去炒作“双高”可转债。“双高”可转债主要是指高绝对价格和高转股溢价率的可转债。由于绝对价格远远高于面值，其债底的保护属性已经丧失，同时转股溢价率高企，也无法享受正股升值带来的红利。本栏认为，如果对可转债实行T+1交易，资金将回流股票市场，且买家会担心被量化资金猎杀，价值将会回归正常。

为什么可转债的定价出现畸形?本栏认为主要是投机原因，即由投资者的投机交易引发，当投资者看到可转债可以日内T+0交易，并且没有涨跌停板限制的时候，部分投资者就抛弃了可转债原本的避险属性，改为把它当成投机炒作的工具，因为投机者出价更高，所以它们用价格直接赶走了原本的价值投资者，于是可转债市场整体出现泡沫，投资者买卖可转债的理由也不再是因为它能规避股价下跌的风险，而是因为可转债有大资金炒作，投资者买入可转债也并不需要研究对应公司的股价走势，只需要判断可转债有没有庄家控盘即可，两种投资逻辑大不相同。

那么为什么资金会从股市流入可转债市场?因为股票市场已经被量化资金玩坏，投资者被量化资金的短线割韭菜伤害得遍体鳞伤，量化资金利用计算机软件测算散户投资者的买卖数据，然后对此进行反向操作，即投资者刚一进场追涨，量化资金马上抛售股票割韭菜，所以，散户投机资金已经很难在股票市场盈利。而量化资金之所以能够相对容易地收割韭菜，最根本的原因就是股票市场的T+1交易制度。散户投资者在买入后，即便是发现买错了，后悔了，也没有任何办法，只能眼看着股价回落无可奈何，第二天才能割肉离场。

正是在此种情况之下，可转债的T+0属性得到了投资者的重视，因为量化资金最怕T+0，量化资金无法使用T+1锁定投资者的持股，让投资者只能眼睁睁看着股价下跌而无法割肉出局，所以量化资金不敢进入可转债市场割韭菜。本栏多次提议把股票市场更改为T+0交易，吸引投机资金回流股市，但如果目前股市交易规则改变不到时机的话，也可以考虑把可转债市场改成T+1交易，吸引量化资金进场收割可转债市场的投机资金，这样也能平抑“双高”可转债的双高。

实际上，可转债改成T+1,不会有任何的影响。毕竟在可转债市场，机构投资者是主力。他们信奉的都是长期的价值投资。

除了T+1之外，管理层还可以通过增加对可转债交易的证券交易印花税，同时降低股票交易印花税，让投资者摒弃炒作“双高”可转债，转为投机于股票市场，这样做不仅对于股市提供利好支持，同时也能让可转债的估值回归正常。(评论员周科竞)

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