资本结构基本概念及意义是什么？套期保值主要讲什么?

• 2022-06-09 13:58:07 来源：民企网

资本结构基本概念及意义

美国大公司的融资特点主要是通过内部留利来支持投资。一般来说，外部融资比例不到20%。换言之，美国企业的投资资金80%是依靠内部留利予以满足的，资本结构只有不到20%的资金是依靠外部融资来解决。而在外部融资中，资本结构以借钱为主，发行股票为辅。而且在大部分的年份里，美国的公司净股权的发行为负。资本结构股票净发行为负是指企业发行的股份少于购进的股份，比如，某公司当年发放了5 000万美元的股份，可是这个公司买回来了价值5 500万美元的股份，相抵后净发行就是负500万美元。美国公司很多年份的股票发行是负发行。如 1999年，非农业、非金融业、制造业的投资的80%是内部留利，这些行业公司的净借款是283亿美元，股票的净发行为负1 140亿美元。

另外，股票融资主要集中在高风险、高增长的行业，如IT行业。还有一些大型的、资本结构一体化的企业主要是以外部融资为主，尽管有时也会回购股票。如著名的化工企业EXXON公司在1980—1999年期间(1999年与美孚公司合并)，共花了290亿美元回购其股票。

采用债务融资方式的，相对集中在公用事业、运输、电信、不动产等行业。资本结构与股票发行会出现负的净发行一样，美国的很多公司也出现负的净负债。也就是说它借给别人的钱比别人借给它的钱还要多。它持有的其他公司的债券超过其他公司持有的它的债券，像美国药业公司、资本结构福特汽车公司等。又如，微软公司在2000年的长期负债是0，它持有240亿美元的现金和债券资产。无形资产高的企业的负债率也很低。如宝洁公司基本上没有什么负债。无形资产多的企业负债率一般比较低，原因在于缺乏资产抵押，投资者不愿意借钱给这样的公司。此外，高成长机会的企业的负债率也低。

套期保值主要讲什么?阐述其原理及公式

我们已经讨论了如果公司想要规避风险敞口，它该怎样套期保值。不过，一开始我们并没有讨论公司是否应该套期保值。一些人套期保值认为如果股东能够自己管理风险敞口，那么公司层面的外汇风险敞口管理就是多余的。另一些人则认为，公司价值只受系统风险的影响，套期保值而公司的风险管理只会减少总风险。这些观点暗示着公司的风险敞口管理不一定会增加公司的价值。在“完全”资本市场上，上述反对公司风险管理的观点可能会有效。不过，资本市场存在种种不完全的情况，例如：(1)信息不对称。公司管理层比股东更清楚公司的风险敞口状况。因此，应该由公司的管理层而非股东来管理外汇风险敞口。(2)交易成本的差异。公司能够以低成本套期保值，而股东个人的交易费用是非常昂贵的。并且，公司拥有诸如再开票中心等股东无法获得的套期保值工具。(3)违约成本。如果违约成本很高，公司的套期保值是无可非议的，因为它能降低违约的可能性。违约风险的降低反过来又能提高信用等级并降低融资成本。(4)累进公司所得税。在累进公司所得税税率的条件下，平均来说，稳定的税前利润要比变动的税前利润支付的税金少。这是因为在累进税率下，公司在高利润期多付的税金要比其在低利润期节省的税金多。

最后一点需要进一步说明。假设该国的公司所得税制如下：1000万美元以下的利润适用20%的税率，超过1000万美元的部分适用40%的税率。因此，套期保值公司就面临着一个简单的累进税率结构。现在考虑一家出口公司，美元贬值时可获利1500万美元，而当美元升值时仅获利500万美元。假设美元升值和贬值的机会相等。在这种情况下，套期保值该公司的期望所得税额为250万美元。

现在考虑另一家公司B，它与A公司除了主动并成功地对风险敞口进行套期保值外，其他方面都相同。结果B公司能够保证盈利1000万美元，与A公司的期望收益相同。但是，套期保值B公司的纳税额却只有200万美元。显然，套期保值的结果是节省了50万美元的税金。图8-5解释了产生这一状况的原因。

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